他突然把刀刃转向自己：“金融这行，玩的都是刀尖舔血的营生。” 说话间，他的拇指轻轻摩挲着刀刃，“看见这处豁口没？” 他把刀递到李化春眼前，“这豁口的位置，就是债券条款里的交叉违约条款。”

李化春凑近一看，刀刃上果然有个微小的缺口，他突然联想到昨晚研究的条款：“一旦主体评级下调，所有债券都会加速到期？”

“聪明。” 华哥把刀收进鞘中，“但光聪明不够，金融圈混的是心狠手辣。” 他突然把尽调报告撕下一页，揉成团扔进垃圾桶，“你看这一页，尽调团队写了密密麻麻的分析，却没点出最关键的——”

他突然起身走到白板前，抽出根红色马克笔：“债券的二次风险敞口。”

午后阳光透过百叶窗，在会议室投下斑驳光影。德银首席风险官马丁先生正用银质茶勺搅拌着伯爵茶，他望向华哥时，领口的金丝领带在光线下泛着冷芒。

“华先生，我们对贵方提出的 CDS 组合方案有些疑虑。” 马丁的中文带着德式口音，“尤其是针对那 23 笔即将到期的债券。”

华哥慢悠悠解开袖扣，露出内衬的梅花刺绣：“马丁先生，您担心的无非是信用风险的传导效应。” 他突然把茶杯转向李化春，“化春，你来讲讲我们的对冲方案。”

李化春喉结滚动，脑中快速过了一遍华哥今早在白板上画的思维导图：“我们采用双层 CDS 结构，第一层覆盖主体评级下调风险，第二层针对行业系统性风险。关键在于动态调整触发机制——”

他突然停住，因为马丁正用审视的目光打量着他。华哥突然拍了拍他肩膀：“继续，说说为什么把触发阈值设在利差扩大 180 个基点。”

“这个阈值是基于过去五年同行业违约数据测算的，同时预留了 15% 的安全边际。” 李化春下意识咬唇，“一旦触发，我们的对冲组合能锁定至少 92% 的本金安全。”

马丁突然用流利的中文笑了：“年轻人，你的模型很精致。但我担心的是，当市场出现非线性波动时——” 他突然停下，望向华哥。